来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

增长放缓导致雅乐科技的估值被下调

2022年至今，雅乐科技（YALA）的股价已经暴跌了-54%，而同期标普500指数仅下跌了-19%。根据S&P Capital IQ的数据，分析师对雅乐科技未来12个月的企业价值/营收比率的共识预期已经从2022年1月3日的1.92倍下调到了2022年10月28日交易日结束时的0.22倍，对其未来12个月正常化市盈率的共识预期也从8.9倍下调到了4.3倍。

看看雅乐科技2022年第二季度的财报，就不难理解雅乐科技股价年初至今以来一直表现不佳、估值被下调的原因。根据S&P Capital IQ的财务数据，雅乐科技的营收增长已从2021年上半年的+154.5%大幅放缓到了今年上半年的+10.5%。雅乐科技的营业利润率也从2021年1月的29.1%下降到了2022年1月的26.4%，下降了270个基点。

同样值得注意的是，根据其在2022年第二季度财报新闻稿中强调的管理指引，雅乐科技预计该公司在2022年第三季度的营收将达到7250万美元。这意味着公司管理层预计其第三季度的营收同比将温和增长1.7%。换句话说，雅乐科技的收入增长不太可能在短期内大幅加速，这也解释了为什么雅乐科技的股价自今年年初以来一直表现不佳的原因。
 

聚焦收入多元化

在2022年8月9日举行的2022年第二季度财报发布会上，雅乐科技强调将奉行“基于投资回报率的销售和营销战略”。猛兽财经认为，这表明雅乐科技为了推动未来的增长，在决定如何对其旗舰产品和新产品进行资金配置方面变得谨慎了。

雅乐科技的产品组合
 

如上图所示，雅乐科技的产品组合中有许多产品。在第二季度业绩发布会上，雅乐科技将“Yalla”和“Yalla Ludo”称为其“旗舰移动应用程序”。雅乐科技在2021财年20-F文件中还提到，“Yalla和Yalla Ludo仍为我们贡献了大部分收入。”

我们有理由认为，雅乐科技的营收增长将在今年上半年有所放缓，因为其旗舰产品现在已经处于产品生命周期的成熟阶段了。因此，雅乐科技在中长期内寻找新的增长动力，实现营收基础的多元化是至关重要的。也就是说，雅乐科技要想在很短的时间内找到能与其旗舰产品贡献相当收入的新产品并不容易。

雅乐科技在2022年第二季度财报电话会议上透露，该公司最近“投资了两家游戏工作室”，这是该公司“探索中核和硬核游戏发行业务”努力的一部分。考虑到雅乐科技已经通过Yalla Ludo进军休闲游戏领域了，猛兽财经认为雅乐科技的这一做法（进军“中核和硬核”游戏领域）是非常有意义的。

然而，在雅乐科技有机会享受与其收入多元化的潜在成功相关的“长期收益”之前，该公司在短期内将会有“短期痛苦”。雅乐科技在其2022年第二季度财报电话会议上强调，其非公认会计准则调整后的净利润率可能会从2022年第二季度的37.6%下降到短期内的30% - 35%之间（这一期预期的下降是由于与新产品相关的投资的导致的）。
 

股票回购

雅乐科技于2021年5月启动了1.5亿美元的股票回购计划，该计划将于2023年5月21日到期。正如雅乐科技在其2022年第二季度财报中披露的那样，雅乐科技已经在2021年5月至2022年6月期间分配了2540万美元的超额资本用于股票回购。这相当于雅乐科技1.5亿美元股票回购授权的16%，相当于其当前市值的5%。

截至2022年6月30日，雅乐科技目前的股票回购授权还有1.246亿美元剩余，现金余额为3.849亿美元。这意味着雅乐科技有灵活性和财务能力来从事未来增值的股票回购。

结论

猛兽财经对雅乐科技股票持“中立态度”。因为它的多元化需要更长的时间才能看到效果，所以它的收入增长在短期内应该会继续保持低迷。然而，该公司未来的（继续）股票回购，可能会对阻止其股价的进一步下跌有帮助。