明知产能严重过剩的新能源企业却还在重金扩产，多半因为他们花的不是自己的钱；明知极度烧钱的AI大模型却开始打价格战，多半因为他们并不靠这东西挣钱。
所有投资人必备的一项技能，就是中观行业景气度及商业模式对比。很明显，AI有很多的商业逻辑与其他行业非常相似。就比如：有实力的才能卷、免费的往往才是最贵的。
打响这场AI大模型价格战第一枪的，是2020年便投资上亿元筹建AI超算机、拥有1万张英伟达A100 GPU的幻方，旗下深度求索DeepSeek-V2（32k）利用KV cache和batch size权重配比把价格压到了GPT-4o的1/35。第二枪跟随的，是字节的豆包，AI大模型看上去直接进入了以厘计价的时代。最终，百度的两款轻量化AI模型直接宣布免费，价格战直接开到了竞速终点。
但这几个名字放到一起，似乎有些别扭：幻方作为管理600亿资金规模的顶级量化私募，他们好像不是靠AI大模型挣钱；字节左手抖音右手今日头条，AI大模型难道是为了做营销号吗？百度直接宣布免费，难不成中国用户不用浏览器、不看广告、不用百度云了吗？
同样的，@百融云-W（6608.HK）这种MaaS厂商也是同样思路，难不成企业用户不使用AI模型库了吗？
投资人能听到的故事，都是资本家愿意讲出来让你听的；商战到底是怎么打的，得听资本家们没说什么。
所谓的AI大模型降价，指的是“输入”价格，而不是“输出”价格。也就是用户输入给AI大模型的问题，比如《红楼梦》完整版共96万字，大概是160万tokens，这部分按token量计价的输入端确实在打价格战，但AI大模型反馈的回答属于输出价格，这部分并没有降价。比如字节的“0.8元/百万tokens，比行业价格低99.3%”，指的就是输入价格，但是豆包通用模型Pro-32k的输出价格仍是2元/百万tokens。
那AI企业如果不靠大模型挣钱，他们的利润来自哪里？答案有两个：一是模型微调，也就是根据企业用户的需求定制开发，这个模式按照微调的计算资源耗费与开发周期来计费；二是模型部署，就是一家企业客户独占一台服务器的AI计算资源，将AI模型私有化，这样就不会有其他客户分流属于你的AI资源和算力。
AI大模型，本质上只是一个集合了监督学习、算法、强化学习的基础设施，而已。那企业究竟想用AI做到的是什么？换句话说，AI公司到底要赚的是哪份钱呢？
答：基于客户最离不开的AI功能，开发基于大模型的商业模式。最典型的就是百融云的MaaS（模型即服务）模式。
当初互联网刚普及的时候，用户吐槽流量费太高只是表象，本质上是因为父老乡亲们想打游戏、刷短视频。换到AI时代，之前客户吐槽大模型太贵用不起，本质上是因为他们不需要一个模型放在那儿，而是帮他们快速地做各种冗余数据的智能解析。
所以，AI大模型价格战对用户有利不假，但看清本质，选出能借此趋势把MaaS业务推向市场的公司，才是有大智慧的投资人。股市中7亏2平1赚，必须看到与绝大部分人认知不一样的逻辑，才有赚钱的机会。
衍生自AI大模型的MaaS业务究竟是哪方面让客户必须使用？举一个非常现实的行业例子，想一个问题：这个年代，有谁不借银行的钱？
近期，国有大行参股国家大基金三期、截至2024年一季度中国住户部门贷款余额81.45万亿元的两条新闻引发了深度思考。为什么经济思维印象流中，地产萎靡则信贷乏力的逻辑失效了？为什么国有大行也在参与半导体这种资本回报率已经很低的产业？
原因在于中国金融系统的特征：中国的企业债券市场规模虽然持续扩容，但相对海外市场而言仍然偏低，且其中大部分是金融债和城投债。为什么这样？因为贷款只要经过一家银行里的几个部门就可以操作了。
企业的业务、生产规模、用电量，以及纳入征信系统内的个人用户信息，对于银行的尽调成本是极低的，这是银行信贷的天然优势。但是债券发行方却必须面向整个市场宣传自己，没有背书的信用，就必须要用更高的利率做风险补偿。
那既然基础的企业及用户信息，银行本身就拥有，那他们需要AI大模型和百融云的MaaS业务做什么呢？
答案是：AI智能分析、决策、自动建模。
MaaS的本质，就是一个AI模型库，有海量的AI模型可供调用，比如资产分析、消费评分、估值建模、产品分类推荐、智能营销响应等等。对于银行等金融机构而言，如何把信贷业务中最新的贷款申请者行为信息、财富管理潜在客户最新的收入及资产情况、资本市场各类产品（股票、债券、基金）的实时报价与净值，用AI能力结合起来做综合评估，且需要数据不出本地同时能保障隐私安全，最终完成信贷投放审批和业务全流程，这才是他们始终离不开百融云这种MaaS厂商的根本原因。
再举一个财富管理领域的具体例子，一位客户提出了“有5万元可供投资”的需求，百融云的MaaS服务就会调用所有的AI模型库，最终形成的模型调用结果就会是：“您的投资风格是稳健型，您是我行尊贵的铂金客户，我行目前有平均年化收益3%的理财产品，起投金额正是5万……”。
所以当AI大模型开始打价格战之后，更低的“输入”价格会让客户更多地运用AI服务，同时随之而来的是单价没变、但使用频次海量增长的“输出”价格。同时对于资金实力不像金融业一样雄厚的其他行业客户来讲，AI大模型的价格战会让他们真正开始拥抱AI，反而促进了MaaS企业客户量广度和深度的爆发式增长。
没错，广大用户希望AI大模型价格战打的更狠一些，这样就越便宜；这也是百融云这种MaaS厂商的夙愿，因为他们终于等到了AI渗透率爆发的时点。
