转自阿尔法工场
导语：外资在过去半年中一直增持海尔智家，海尔智家的短期业绩和长远布局都是重要原因。
10月30日，海尔智家(SH:600690)发布三季报以来，外资开始加速增持海尔智家。到11月19日，海尔智家的外资持股比例已经到了8.77亿股，占总股本63.68亿股的13.7%，一个月内增持将近8000万股。
值得一提的是，这一持股比例甚至超过了格力电器13%的外资持股占比，外资持股总金额超百亿。
外资究竟看中海尔智家的哪些要素？
01 海尔智家三季报超预期
海尔智家前三季度实现收入1489亿元，同比增长7.7%，归母净利润77.7亿，同比增长26.2%。扣除物流公司出表因素影响之后，三季度单季收入+9.1%，单季归母净利润同比增长8%。海尔智家上市26年以来，增长未停步。
这份财报表现与友商对比显得鹤立鸡群：
格力电器和美的集团的三季报报表也在同一时间前后出炉，格力三季度营收增速几乎为0，美的也只有个位数增长表现。显然，这些都建立在家电增长放缓的基础之上。
但在海尔智家三季报中，通过精简SKU，供应链协同，海尔智家的盈利能力甚至还实现了小幅提升，是这份三季报超越市场预期的重要原因。
截至中报，海尔智家境外业务毛利率升至25%，实现小幅提升，而境内更是保持在31.6%的高位。经历多年并购之后，海尔毛利率还能实现稳健提升，这让投资者对海尔智家的整合能力刮目相看，管理层的执行力可见一斑。
02 看重海外业务开花结果
海尔智家这份财报更值得关注的一点是，多年耕耘的海外业务也逐渐开花结果。
2019年上半年，公司海外实现收入467亿元，同比增长24%；剔除并表并购Candy影响，公司海外收入仍实现增长13%。以核心家电零售量统计，海尔智家在全球市场的份额占比已经达到15%。
更值得注意的是，海尔智家三季报披露的海外收入占比已经达到了47%，预测到年末，若不出意外，其海外业务占比预测超过50%。而截至到中报，美的集团海外收入占比为40%，格力电器上半年海外收入为16.5%。
海尔智家海外业务占比47%，三家最高
美国市场，核心家电份额增长2.3个百分点；西欧市场，海尔冰箱成为当地的中高端品牌，产品均价为行业均价的1.35倍；
值得注意的是，Candy上半年超预算完成收入目标，在法国、意大利、英国、爱尔兰及西班牙业务覆盖市场的整体份额达到6.5%。在欧洲，海尔中央空调是当地中国自主品牌第一。
在亚洲，海尔磁悬浮空调市场份额13.5%，位居亚洲首位。在南亚、东南亚市场，海尔智家业绩分别增长16%、10%；在泰国，平均每卖出3台磁悬浮中央空调就有1台是海尔。
应该说，海尔智家的海外业务的高增长，是海尔智家在投资者眼中的巨大亮点，也就是说，海尔智家的业务结构与全球布局更符合投资者的眼光。
通过海外业务的并购和增长，公司的地域风险得到了充分分散，规避贸易壁垒，应对风险的能力也会优于美的、格力。
海尔海外业务地域充分分散
另一方面，海尔智家也不需要像刚刚过去的“双十一”一样，跟随格力美的在本土进行激烈的价格战。海尔智家可以将大多数资源从容解放，再投入到海外创牌和增长中去。
与海尔智家的20年前出海战略不谋而合的是，随着家电内需的逐渐饱和，美的和格力同样也需要寻求全球增长。
11月18日，在美的集团召开的股东大会中，美的董秘江鹏直言，接下来美的集团会进一步推动海外市场产品结构的升级。以正处于普及期的东南亚市场为例，“虽说做贴牌的利润不比自有品牌低，但去年在东盟地区我们已经不再做贴牌，而是全部换成了自有品牌。”
而格力电器更是多年来海外增长烦恼颇多：格力本来海外份额占比就不高，加上在海外需要长期与大客户的代工合作，这些都使得格力电器为了避免冲突，在海外成熟市场克制不使用自己的品牌。
因此，本次高瓴入主之后，海外并购品牌扩展也成了格力电器接下来的战略重心。
由此可见，在这场海外创牌竞赛中，海尔智家始终占据先机：
过去的十年中，海尔智家一路不停的买买买的时候，行业内其他对手都还在专注出口创汇：无论是美的还是格力，大量精力都用在出口贴牌创汇；而海尔智家则多年大量投资营销资源创牌，用于支持卡萨帝高端和诸多海外品牌的推广投入。
从各方营销投入的此消彼长中，可以看出海尔智家多年来的营销投入已经到了收获期。
从现在开始，无论是美的集团海外自主打造品牌，还是格力电器海外收购提升占比，可以预见，这些战略在未来会给两家公司带来相当高的成本：并购投资，营销费用，财务和管理协同，都将会是巨大的挑战。
对海尔智家来说，早已跨过这些成本投入期，丰硕的果实就在眼前。
03 长期布局全球资本
全球市场布局也离不开资本市场支持。
到今年11月，海尔智家已经成功登陆D股市场一周年。这也让海尔智家完成本次发行上市之后，成为中欧所D股市场首家上市公司。
在德国极低利率的背景之下，海尔智家的股息率显著高于德国主板平均股息率，D股成了全球投资者理解海尔智家长期价值的窗口。
现在看，这次融资一方面为海尔智家并购Candy提供了足够的外汇资源，另一方面也帮助海尔成功搭建A股，H股，D股三大平台。
与其他单一资本平台的A股美的和格力相比起来，海尔无论是未来海外并购，还是寻求长期投资者支持，都显得游刃有余。
建立在欧元，美元和人民币多币种框架下，未来海尔智家对任何币种资产的并购都来的更为顺畅。
此外，低成本的外资投资者的大量涌入，未来一定会进一步提升中国核心资产的估值水平。从欧洲这一成熟资本市场来说，海外投资者仍然需要足够多的时间来认知和接受，但海尔已经敲开了这扇大门。
相较格力美的等同行，海尔一直按照规定及时进行信息公开披露，使得信息能够最大程度透明化，保持与欧洲长期投资者的积极沟通，以及促进全球投资者对公司长期价值的理解和认可。
这也是外资投资者对海尔全面看好的第三个重要原因，同样也解释了为什么海尔智家在三季报后突然获得外资的追捧。
