阿尔法策略：
主动型策略、主动收益（阿尔法收益）、精选高品质个股、争取实现超越大盘收益、适合激进投资者、对选股和择时能力要求极高、大盘在牛市中表现强势、大盘在熊市中回落幅度比贝塔策略更大、牛市有优势、

贝塔策略：
被动型策略、被动收益（贝塔收益）、被动选择指数、实现对大盘指数的精准跟踪、适合稳健投资者、对择时能力要求极高、大盘在熊市中更加抗跌、大盘在牛市中比阿尔法策略涨幅偏小、

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阿尔法策略，是一种主动型投资策略，主要依靠精选行业和个股来超越大盘。而阿尔法策略追求的就是阿尔法收益，指投资收益中超出市场收益的部分。激进投资者适合阿尔法策略，尤其在市场上涨阶段会有优势。

纯粹阿尔法策略在成熟的市场是一类种常用且成功的投资策略，如全球最大的对冲基金桥水公司的PureAlpha。纯粹阿尔法策略要通过卖空指数剥离出纯粹的阿尔法收益，对操作能力和资金门槛要求较高，同时稳定性也较高。而在国内市场的阿尔法策略，通常不是纯粹阿尔法策略，因为稳定性相对较差。由于受到行业轮动显著及对冲受限的市场的影响，投资者在使用阿尔法策略时，其收益充满变数，很多时候包含了贝塔收益。

贝塔策略，是一种被动型投资策略，主要依靠把握市场大势来获得超越大盘的收益。贝塔策略追求的是市场收益，也就是贝塔收益。稳健的投资者适合贝塔策略。

由于国内市场已经有了众多跟踪不同市场指数的金融投资产品，使得贝塔策略广泛覆盖；继而，在中国市场牛短熊长的环境下，如果不主动择时操作，贝塔策略很容易出现负收益。在经济调结构的转型期间，预期的不确定性会导致市场波动加大，从而增加了贝塔策略的投资风险。中国股市牛短熊长，所以很容易出现负收益。

阿尔法策略与贝塔策略是两类基于不同的出发点和侧重点来获取超越大盘表现的投资策略，市场中性策略则介于二者之间。一言以蔽之，基金投资的阿尔法策略就是选择那些善于自下而上发掘个股、轻选时重选股型基金经理所管理的基金，而贝塔策略则是依靠那些长于自上而下宏观判断、轻选股重选时型基金经理所管理的基金。由于出发点和侧重点有别，二者在资产配置、行业轮动、个股周期等方面都相去甚远，进而在牛熊殊异的行情下各有千秋。那么，作为基金投资者，究竟是选择阿尔法选手管理的基金，或是贝塔选手管理的基金，还是选择中性策略管理的基金呢？

“时进则进”的阿尔法策略。例如2009年，沪深300指数从年初的1817.72点攀升至年底的3575.68点，涨幅高达96.71%。中国银河证券研究所《中国证券投资基金2009年业绩统计报告》研究结果表明，在主动管理的股票型基金中，银华优选、新华成长、兴业社会分列状元、榜眼、探花之位，收益实现翻番。进一步分析上述三只基金季报，全年股票仓位波动范围不大，基金经理主要通过精选行业个股战胜沪深300指数涨幅。反观那些2008年的贝塔明星，基于投资理念上或多或少想做绝对收益，在市场上涨时，因为心态谨慎，加仓迟缓，分散持股而集体失语，牵制了诸多基金的表现。事后想来，在2009年以来的这波牛市行情中，信心确实要比黄金和货币还要重要，该动则动，动如脱兔，飞蓬遇飘风而致千里，是乘势而为。

“时退则退”的贝塔策略。例如2008年，沪深300指数从年初的5338.27点暴跌至年底的1817.72点，跌幅深达-65.95%。通过中国银河证券研究所《中国证券投资基金2008年业绩统计报告》同样可以看出，在主动管理的混合型基金中，泰达成长、华夏大盘、金鹰小盘等由于对贝塔的高度关注，对风险的严格控制，对仓位的小心谨慎，尽管没有实现绝对收益，但几近跑赢沪深300指数50%。对比那些基金界的“四大恶人”，熊市阶段不做贝塔，不降低仓位，覆巢之下安有完卵？风险管理成了2008年基金投资管理的核心，因此一役而跌得比别人少成就了贝塔基金经理显赫的名声。他们信奉好的投资者在衡量风险和挖掘机会上必须分配同样多时间，放弃风险的管制就是放任收益的流逝，该静则静，静如处子，伏蛰临岁寒而息百日，是藏地而眠。

“动静不失其时”的中性策略。例如，纵观2008、2009两年以来的熊牛转换，既能在下跌阶段坚决实施贝塔策略来成功规避暴跌，又能在上涨阶段通过阿尔法策略来获取超额收益的基金犹如凤毛麟角。大多数上涨时能精选行业个股的阿尔法选手，涨势凌厉却疏于风险管理；而大多数下跌时能控制下行风险的贝塔选手，风格上又稳健有余进取不足。正所谓千金易买，一将难求！对基金投资者来说，激进型的可以关注阿尔法做得好的基金经理，在上涨阶段有优势；稳健型的可以关注组合贝塔值控制得好的基金经理，在下跌阶段能从容。对那些集激进与稳健于一身的“双面胶”投资者，要想取得能守善攻的投资绩效，除了遇到阿尔法策略和贝塔策略攻防转换灵活的基金经理之外，就得靠自己“动静不失其时”地运用中性策略，双手互搏，“射幸数跌，不如审发；日出而作，日落而息”和谐投资了。

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投资者经常会有这样的想法：好股票总会涨的，所以会拿着貌似不错的股票焦虑地等待上涨；也常有这样的想法：最近大盘不错，我该拿点什么票，多少可以赚一些。其实不论我们有怎样的想法，最后总可以归入两类投资策略中的一类，其中一类属于主动性投资，而另一类属于被动性投资。在理论上前者被称为阿尔法策略而后者被称为贝塔策略，尽管这两种策略只是在一些高级投资论坛上被经常提到，但实际上每个投资者哪怕是最普通的投资者也在不知不觉中使用这两种策略或其中的一种。

投资者经常会有这样的想法：好股票总会涨的，所以会拿着貌似不错的股票焦虑地等待上涨；也常有这样的想法：最近大盘不错，我该拿点什么票，多少可以赚一些。其实不论我们有怎样的想法，最后总可以归入两类投资策略中的一类，其中一类属于主动性投资，而另一类属于被动性投资。在理论上前者被称为阿尔法策略而后者被称为贝塔策略，尽管这两种策略只是在一些高级投资论坛上被经常提到，但实际上每个投资者哪怕是最普通的投资者也在不知不觉中使用这两种策略或其中的一种。

单纯的阿尔法策略以选择个股为主，只要个股估值有足够的吸引力，或者成长性诱人，那么投资者就可以主动出击。由于回避了研判市要配套相应的做空机制，这样就可以减少净值的波动，不过国内在阿尔法策略运用中对于做空机制比较藐视。至于贝塔策略则主要聚焦于市场的趋势，一旦判断上涨趋势形成则跟随市场建仓。由于这种投资行为是由市场趋势决定的，所以属于被动性投资。一般来说我们在实际投资中不会采用单一的阿尔法策略或贝塔策略，可能会将资金分成两部分，分别采用阿尔法策略和贝塔策略。也就是拿一些中长线筹码，当然也包括无奈被深套的筹码，同时用另一些资金参与趋势性行情。也可能在不同的时段采用不同的策略，市场不好的时候拿着筹码死捂，市场大涨时跟着趋势跑。

本栏主要跟踪上证指数的周线波段趋势，因此属于被动性的贝塔策略，甚至在被动跟随上证指数建仓的时候忽略个股而直奔行业，通过相应的ETF基金或分级基金参与。如果我们对于个股有独到研究，或者对于个股的资产重组有可靠的信息来源，

场涨跌这个难题，所以阿尔法策略更适合对于市场波动茫然的投资者。当然真正的阿尔法策略还需或者对于某一行业的变化十分敏感，那么采用阿尔法策略无疑更合适。

从更广泛的意义上说，阿尔法策略也并非一定是一家具体的上市公司。比如投资“一带一路”板块，就是一个广义的阿尔法策略。尽管这是一个板块，但因为持续向好，所以我们可以在不考虑市场波动的情况下进行主动性投资，这也是阿尔法策略的本质。上周一带一路指数(399991)上涨1.72%，CSSW丝路指数(000853)上涨1.42%，而同期上证指数则翻绿。这两个指数所对应的分级基金B份额则表现更佳，其中一带一B(502015)周涨幅为16.12%，一带一B(150276)为8.37%，表明在贝塔策略的前提下兼顾阿尔法策略可以获取更高的收益。如果把工作做得更细一些，实际上我们也还是可以从板块中选择个股的，比如在“一带一路”板块中选择更为强势的个股。

看上去贝塔策略叠加阿尔法策略更好，那么反过来也是一样的，就是在阿尔法策略的基础上再结合贝塔策略选择合适的建仓时机。不过这两个策略要做到始终一致也是不可能的，只是建仓的买点可以尽量凑合在一起。比如看好一个个股，然后在市场形成上涨趋势时建仓，这样至少可以在拿到筹码之后尽快脱离成本区，我们知道保持账面的盈余对于持筹的信心会很有很大提升。

从周线趋势的演变看，目前显然已经过了建仓期，也就是说已经过了贝塔策略中的买点，但阿尔法策略仍然是有效的，只要能够找到好的个股并且愿意承受较长时间的寂寞。而对于贝塔策略来说，尽管现在仍然处于持仓的阶段但也同样需要耐心和毅力，因为已经开始面临日线调整趋势的压力。

在一轮日线调整中至少会出现一次较为像样的下跌，而现在只有上周五上证指数的一根小阴线。接下来预期会有两种选择，一种是本周一立马开杀，直接下到日线调整的低点。还有一种就是周初强势震荡然后逐步回落并探明日线调整的低点。不论怎么变，对于贝塔策略来说都是拿着筹码不为所动，耐心等待。

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